24 октября 2025 года в Москве Банк России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 16,5%. Это четвёртое снижение подряд, но несмотря на мягкость шага, решение было сопровождено жёстким предупреждением: Эльвира Набиуллина заявила, что резкое снижение ставки до 12% спровоцирует лавинообразную инфляцию, обвал рубля и катастрофическое падение благосостояния граждан. Всё это — не гипотеза, а повторение сценария 1990-х. И теперь регулятор, вместо того чтобы ускорять смягчение, наоборот, повысил прогноз ставки на 2026 год — до 13–15%.
Почему ставку снизили, но не до 12%
Решение о снижении ставки с 17% до 16,5% выглядело логичным: после восьми месяцев на уровне 21% с октября 2024 года экономика начала давать признаки ослабления. Кредитный рост замедлился, население продолжает копить, а инфляция, хоть и осталась выше цели, перестала ускоряться. Но здесь — важный нюанс: ЦБ не стал идти на большой шаг, как ожидали аналитики. В сентябре, когда ставку снижали на 100 б.п. — до 17% — регулятор даже не рассматривал снижение на 200 б.п. Почему? Потому что всё ещё не было уверенности.Ситуация изменилась в октябре. Резко вырос дефицит федерального бюджета — и это не просто цифра. Это значит: государство будет печатать деньги или брать больше кредитов, чтобы закрыть пробел. А это — прямой импульс к росту цен. Плюс — рост цен на моторное топливо. И ещё: налоги, которые должны подрасти в 2026 году, — временно подтолкнут инфляцию вверх. "Это разовое повышение цен, но оно добавляет шума в систему", — пояснила Набиуллина.
"Лавинообразный процесс" — как инфляция может выйти из-под контроля
На пресс-конференции Набиуллина не просто отвечала на вопросы — она рассказывала историю. Историю о том, как быстро может рухнуть стабильность."Представьте, — сказала она, — что мы снизим ставку до 12%. Люди пойдут за кредитами. Магазины не смогут сразу нарастить производство. Цены начнут рваться вверх. Импорт станет дешевле — но рубль рухнет. Потому что спрос на валюту вырастет. А когда рубль падает, всё, что привозят из-за рубежа — от лекарств до смартфонов — становится дороже. Это — не теория. Это было в 1998-м. Это было в 2014-м. И это может повториться, если мы будем действовать как уставшие врачи, которые дают обезболивающее при раке".
Она говорила не как экономист, а как человек, который видел, как разваливаются жизни. И это — не просто риторика. Это стратегия выживания. Банк России теперь понимает: смягчение — не цель. Цель — стабильность. И для неё нужно терпение, даже если это больно.
Прогнозы изменились. И не в лучшую сторону
В мае Банк России прогнозировал, что ставка в 2026 году опустится до 10–12%. Сейчас — 13–15%. Инфляция в 2026 году теперь ожидается в диапазоне 4–5% — а не ниже 4%, как раньше. Это значит: цель в 4% отодвигается. И не потому, что ЦБ потерял веру. А потому, что он увидел новые риски — и не хочет их игнорировать.Среди них: рост кредитования быстрее, чем ожидалось; дефицит кадров на рынке труда — это давит на зарплаты; нестабильность цен на нефть; и, конечно, геополитика. Всё это — как тёмные облака на горизонте. И ЦБ не хочет, чтобы его политика стала молнией, которая их разгоняет — а потом оставляет пустоту.
Что дальше: сохранение или новое снижение?
На декабрьском заседании 2025 года Банк России не исключает ни одного сценария: ставка может остаться на 16,5%, а может снизиться ещё на 50 б.п. — до 16%. Аналитики SberCIB Investment Research ожидают 16%, АКБФ-банк — 16,5%. Но главное — никто не ждёт резких скачков. Всё будет медленно, осторожно, с перерывами. И это — правильно. Потому что в экономике, как и в медицине, иногда лучшее лечение — это не лекарство, а пауза.Почему население не бежит за кредитами — и почему это хорошо
Здесь — один из самых важных сигналов. Несмотря на снижение ставок, население не устраивает кредитный бум. Люди продолжают копить. Это не из-за страха. Это — из-за усталости. После десяти лет волатильности, девальваций, роста цен, санкций — люди научились не доверять. И это, по сути, единственный стабилизирующий фактор в текущей системе. Когда люди не берут кредиты, спрос не растёт — и инфляция не разгоняется. ЦБ это знает. И именно поэтому он не спешит. Потому что сбережения — это не слабость, а защита.Frequently Asked Questions
Почему Банк России повысил прогноз ставки, если он её снижает?
Потому что снижение ставки — это реакция на текущую ситуацию, а повышение прогноза — предупреждение о будущем. Рост дефицита бюджета и налоговых нагрузок создают инфляционное давление, которое может сорвать достижение цели в 4%. ЦБ не хочет повторять ошибки прошлого: сначала смягчить, потом резко ужесточить. Поэтому он "запасает" ставку — как тормоза перед спуском с горы.
Что значит "лавинообразная инфляция" и почему она опасна?
Это когда рост цен начинает питать сам себя: люди берут кредиты, спрос растёт, цены растут, зарплаты тоже, но не успевают — и снова берут кредиты. Всё это приводит к обвалу рубля, росту импортных цен и падению реальных доходов. В 1998 году такая спираль привела к дефолту. Сегодня ЦБ боится, что повторение этого сценария разрушит доверие к экономике — и тогда восстановление займёт годы.
Почему население не берёт кредиты, несмотря на низкие ставки?
Потому что люди устали от нестабильности. После кризисов 2014, 2020 и 2022 годов они научились: дешёвые кредиты — не подарок, а ловушка. Сбережения стали не признаком бедности, а стратегией выживания. И именно это — главный стабилизатор. Если бы граждане начали брать кредиты массово, инфляция уже бы вырвалась из-под контроля. ЦБ это понимает и не хочет подталкивать их к ошибке.
Как дефицит бюджета влияет на ставку?
Когда государство тратит больше, чем получает, оно либо печатает деньги, либо берёт кредиты у банков. В обоих случаях в экономику поступает больше денег — и это создаёт инфляционное давление. ЦБ вынужден держать ставки выше, чтобы компенсировать этот эффект. В 2025 году дефицит вырос до 5,2% ВВП — это на 1,5% выше прогноза. И именно это — главный фактор, почему ЦБ не может спешить с смягчением.
Что будет, если ставку не снизят в декабре?
Это не катастрофа — это сигнал. Если ставка останется на 16,5%, это значит: ЦБ видит, что инфляция не сдаёт позиций, а кредитный рост не стабилизировался. Это не означает, что смягчение закончилось — просто оно приостановлено. Такой подход даёт больше времени для оценки рисков. И в условиях неопределённости — это разумнее, чем спешка.
Как это влияет на ипотеку и потребительские кредиты?
Снижение ключевой ставки не сразу влияет на кредиты — банки действуют с задержкой. Сейчас ставки по ипотеке остаются выше 18%, а по потребительским кредитам — 20–25%. Даже при снижении ключевой ставки до 16% это не означает резкого падения. Банки боятся рисков и сохраняют маржу. Поэтому для заемщиков — никакого "счастья". Только постепенное, медленное снижение. И даже это — уже победа.
